四、計算題(本大題共4小題，第35、36題每題5分，第37、38題每題10分，共30分)

　　35.甲項目的年收益率及概率分布如下表所示：

　　要求：(1)計算甲項目年收益率的期望值;

　　(2)計算甲項目年收益率的標準離差;

　　(3)計算甲項目年收益率的標準離差率;

　　(4)假設(shè)乙項目年收益率期望值為25%，標準離差為18%，比較甲、乙兩項目風險大小。

　　(計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位)

　　36.投資者準備購買A公司普通股股票，該股票上年股利為每股2元，假設(shè)A公司采用穩(wěn)定增長的股利政策，股利年增長率為5%，投資者預(yù)期的必要收益率為15%。

　　要求：(1)計算該股票內(nèi)在價值;

　　(2)若目前該股票的每股市場價格為18元，為投資者作出是否購買該股票的決策;

　　(3)若該股票的每股市場價格為20元，計算投資者購買該股票的收益率。

　　37.某企業(yè)投資A項目，計劃籌資800萬元，A項目預(yù)期收益率為12%。假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為25%?；I資方案如下：

　　(1)溢價發(fā)行債券，面值為250萬元，發(fā)行價格為300萬元，債券的票面利率為8%，期限為5年，每年年末支付一次利息，籌資費用率為3%。

　　(2)發(fā)行普通股50萬股，每股發(fā)行價格10元，籌資費用率為4%。預(yù)計第一年每股股利為0.8元，以后每年按4%遞增。

　　要求：(1)計算發(fā)行債券的籌資費用;

　　(2)計算債券籌資的資本成本(不考慮資金時間價值);

　　(3)計算普通股籌資的資本成本;

　　(4)計算本次籌資的綜合資本成本(按籌資時市價比例計算權(quán)重);

　　(5)判斷A項目是否可行。

　　(計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位)

　　38.某公司準備新增一條生產(chǎn)線以開發(fā)新產(chǎn)品，該生產(chǎn)線共需要投資350萬元，其中固定資產(chǎn)投資300萬元，墊支流動資金50萬元，以上投資均于建設(shè)起點一次投入。預(yù)計該生產(chǎn)線使用壽命為6年，采用年限平均法計提折舊，使用期滿有凈殘值12萬元，同時可全額收回墊支的流動資金。該生產(chǎn)線當年建成并投入使用，使用期內(nèi)預(yù)計每年可獲銷售收入為125萬元，每年付現(xiàn)成本為25萬元。若該公司的資金成本為10%，所得稅稅率為25%。

　　已知：PVIFAl0%’5=3.791;PVIFA10%’6=4.355;PVIF10%’6=0.565

　　要求：(1)計算固定資產(chǎn)年折舊額;

　　(2)計算項目年營業(yè)凈利潤和各年的凈現(xiàn)金流量;

　　(3)計算項目凈現(xiàn)值，并評價該項目的可行性。

　　(計算結(jié)果保留小數(shù)點后兩位)

　　五、論述題(本題10分)

　　39.試述采用固定股利或穩(wěn)定增長股利政策的理由及不足之處。

10月自考財務(wù)管理學答案

　　單項選擇題

　　1-5、BDBAC 6-10、AACDA 11-15、CBDDB 16-20、BACCA

　　多項選擇題

　　21-25、AB AD BCD ABCDE ADE 26-30、ABCD ABCD BE ABD BC

　　簡答題

　　31. 答：企業(yè)從各種投資者那里籌集資金，進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，并將所有實現(xiàn)的利潤按各投資者的出資額進行分配。企業(yè)還可以將自身的法人財產(chǎn)向其他單位投資，這些被投資單位即為受資者。投資者可以從被投資企業(yè)分得投資收益。企業(yè)與投資者、受資者的關(guān)系，即投資與分享投資收益的關(guān)系，在性質(zhì)上屬于所有權(quán)關(guān)系。處理這種財務(wù)關(guān)系必須維護投資、受資各方的合法權(quán)益。

　　32、答：風險收益額，是指投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益的金額。而風險收益額對于投資額的比率，則稱為風險收益率。在不考慮物價變動的情況下，投資收益率包括兩部分：一部分是資金時間價值，它是不經(jīng)受投資風險而得到的價值，即無風險投資收益率;另一部分是投資風險價值，即風險收益率。其關(guān)系為：投資收益率=無風險投資收益率+風險投資收益率。

　　33、答：目標成本，是指事先確定的在一定時期內(nèi)要努力實現(xiàn)的成本值。它的分解方法主要有以下三種：(1)按產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分解;(2)按產(chǎn)品的創(chuàng)造過程分解;(3)按產(chǎn)品成本的經(jīng)濟用途分解。

　　34、答：杜邦分析法的局限性主要表現(xiàn)為以下三方面：

　　(1)對短期財務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。

　　(2)財務(wù)指標反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，不能反映當前的各種創(chuàng)新因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響。

　　(3)杜邦分析法也不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。

　　四、計算題(本大題共4小題，第35、36題每題5分，第37、38題每題10分，共30分)

　　35.答：(1)甲項目年收益率的期望值 = 40%*0.3 + 20%*0.5 + 5%*0.2 = 23%

　　(2)甲項目年收益率的標準離差 =

　　≈ 12.49%

　　(3)甲項目年收益率的標準離差率 = 12.49%/23% ≈ 0.54

　　(4)乙項目年收益率的標準離差率 = 18%/25% = 0.72

　　0.54 < 0.72，可以判定甲項目的風險較小。

　　36. 答：(1)該股票屬于長期持有、股利固定增長的股票，

　　其內(nèi)在價值 = 2*(1+5%)/(15%-5%)= 21(元)

　　(2)因為目前該股票的每股市價18元低于內(nèi)在價值21元，即投資者的投資成本低于預(yù)期收益，所以投資者應(yīng)作出購買該股票的決策。

　　(3)投資者購買該股票的收益率 = (21-20)/20 *100% = 5%

　　37.答：(1)發(fā)行債券的籌資費用 = 300*3% = 9(萬元)

　　(2)債券籌資的資本成本 =250*(1-25%)/[300*(1-3%)] ≈ 64.43%

　　(3)普通股籌資的資本成本 = 50*0.8 /[50*10*(1-4%)] + 4% ≈ 12.33%

　　(4)綜合資本成本 = 64.43%*(300/800) + 12.33%*(50*10/800) ≈ 31.87%

　　(5)因為A項目的預(yù)期收益率12%低于綜合資本成本率31.87%，所以A項目不可行。

　　38.答：(1)固定資產(chǎn)年折舊額 = (300-12)/6 = 48(萬元)

　　(2)該項目年營業(yè)凈利潤 = (125-25-48)*(1-25%)= 39(萬元)

　　第一年年末凈現(xiàn)金流量 = 39+48 = 87(萬元)

　　第二至第五年年末凈現(xiàn)金流量 =第一年年末凈現(xiàn)金流量 = 87(萬元)

　　第六年年末凈現(xiàn)金流量 = 87+50 = 137(萬元)

　　(3)該項目凈現(xiàn)值 = 87* PVIFA10%’6 + 50* PVIF10%’6 –350

　　= 87*4.355 +50*0.565–350 ≈ 57.14(萬元)

　　因為凈現(xiàn)值大于零，所以可評價該項目可行。

　　五、論述題(本題10分)

　　39. 答：(1)采用固定股利或穩(wěn)定增長股利政策的理由如下：

　?、?股利政策是向投資者傳遞的重要信息。

　?、?穩(wěn)定的股利政策，有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。

　　③ 如果公司確定一個穩(wěn)定的股利增長率，這樣實際上是傳遞給投資者該公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的信息，可以降低投資者對該公司投資風險的擔心，從而使股票市場價格上升。

　　(2)采用固定股利或穩(wěn)定增長股利政策的不足之處體現(xiàn)為：

　　為了維持穩(wěn)定的股利水平，有可能會使某些投資方案延期，或者使公司資本結(jié)構(gòu)暫時偏離目標資本結(jié)構(gòu)，或者通過發(fā)行新股來籌集資金。